比特币要回来了吗？

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比特币要回来了吗？

在经历了历史上波动最小的月份之一之后，比特币出现了爆炸性反弹，将价格带回 21,000 美元以上。 这使普通 BTC 持有者和矿业重新盈利，使这次反弹在 2022 年的所有反弹中脱颖而出。

丁涵，将死

2023 年 1 月 18 日• 12 分钟阅读

在经历了比特币历史上波动最小的时期之一（Chain Week 2）之后，本周市场出现了显着的爆炸性反弹，上涨了 23.3%。 比特币价格从每周低点 17,000 美元反弹至 21,000 美元以上，突破了几种广泛接受的技术和链上定价模型。 这些模型大多在熊市期间往往充当重要的心理阻力位，因此此次突破事件值得我们关注。

在本期中，我们将介绍各种试图描述比特币价格走势的定价模型以及基本面，包括：

在本周的链上仪表板中查看本报告涵盖的所有图表本周报告中提出的警报想法可以在 Glassnode Studio 中设置。

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返利

200D-SMA 仍然是所有资产类别中使用最广泛的技术分析工具之一，经常被用作宏观市场趋势的试金石。 比特币多年来已经证明了这一点，简单检查一下价格是高于还是低于 200D-SMA 往往与宏观看涨或看跌趋势相关。

随着本周的强劲反弹，市场已经突破了 19,500 美元的心理关口。 比特币市场经常表现出奇怪的一致周期行为，当前周期在 200D-SMA 下方交易 381 天，仅比 2018-19 熊市的 386 天少 5 天。

警示思路：价格跌破 19,500 美元将反映回调跌破 200 日均线，这可能表明市场疲软并值得关注。

站在 200D-SMA 上方的是 19,700 美元的实际价格。 这种基于心理成本的模式在比特币世界也被广泛观察到。 现在价格高于这个价格模式，这个指标表明普通 BTC 持有者又回到了未实现净利润的状态。

到目前为止，2022-23 年的熊市价格已连续 179 天低于实际价格，这是历史上四个熊市周期中第二长的。

下图显示了三种变体的实际价格，分为不同的组：

在这个模型中，有几个关键的观察结果：

1. 市场强度与 2019 年 4 月观察到的明显相似，尽管当前市场尚未突破长期持有者的已实现价格。

2. 在 2018-19 年和 2022-23 年的熊市期间，所有三个已实现价格趋于一致，表明持有者基础回归到同质化（无论持有多长时间，平均 BTC 持有者成本基础大致相等）。

3. 短期持有者的变现价格低于其他人，反映了FTX崩盘后的一次重大投降式事件，之后大量比特币易手。

警示思想：价格突破 22,400 美元将意味着反弹高于长期持有者实现的价格，这意味着所有普通持有者群体都将获利回升。

实时专业图表估算公允价值

估计比特币的公平现值或未来价值的目标一直是无数建模尝试和迭代的主题。 其中一个模型首先由 Willy Woo 提出，源自体积和 NVT 比率。

该模型回顾了过去两年的结算量，然后根据网络价值吞吐量推导出估计的“隐含公允价值”。 下面的变体使用我们的更改调整，它使用行业标准启发式方法过滤传输。 在过去的12个月里，有两个值得注意的现象：

1. 该模型大大高估了比特币在 2022 年的公允价值。事后看来，这可能是由于大型实体正在经历大规模去杠杆化事件，也可能是 FTX/Alameda 对钱包的（错误）管理造成的后果实体在他们最后的日子里。

2. 该模型已经崩溃，与上周报告的交易量大幅下降一致，该模型预测比特币的公允价值在 8,200 美元至 10,000 美元之间。

实时高级图表

然而，借助 glassnode 的实体调整算法比特币2023能实现了吗，我们可以更准确地表示真正具有经济意义的传输量，从而产生更清晰的 NVT 价格模型，与价格的关系明显更强。

根据我们对经济价值结算的最佳估计，这个变体估计比特币的“公允价值”在 15,000 美元到 17,600 美元之间。 这与上个月的价格区间非常吻合。

实时专业图表 矿工压力缓解 矿工缓解

在过去的 12 个月里，比特币矿工一直是受灾最严重的行业之一。 这个周期尤其如此，因为上市公司的估值受到了重大打击，因此股价也受到了打击。

下面的模型估计 BTC 生产的平均成本为 18,798 美元，假设采矿难度反映了采矿业的最终“价格”。

实时高级图表

另一种生产成本模型将难度等同于比特币发行率，并制定了三个区间：

• 最高效的矿工

• 普通矿工

• 效率最低的矿工

平均生产成本估计为 17,062 美元，与上述模型（18,800 美元）相似但略低。 基于这两个工具，所有矿工很可能会看到未来的财务状况更加有利，市场提供了一些急需的缓解措施（假设它坚挺）。

警示想法：价格跌破 17,000 美元将反映出回落到两个生产成本模型之下比特币2023能实现了吗，这可能会使采矿业重新面临严重的财务压力。

实时高级图表

为了说明这一点，下图反映了 Antminer S19 Pro 的盈利能力，该产品于 2020 年 5 月左右发布，直到最近才成为旗舰矿机之一。 下图中的彩色区域反映了矿工在各种综合维持成本 (AISC) 假设下的估计盈利能力（美元/千瓦时）。 注意，AISC，不要和ASIC混淆！

• 0.125 美元/千瓦时

• 0.100 美元/千瓦时

• 0.075 美元/千瓦时

• 0.050 美元/千瓦时

• 0.025 美元/千瓦时

该图位于对数轴上，空白时间段显示矿工无利可图的时间段。 有两个明显的时期，2020 年 5 月至 10 月（在矿工发布和减半事件之后），以及 2022 年 7 月至本周。 使用这个模型，估计在过去 7 个月中，任何以超过 0.10 美元/千瓦时的 AISC 运行 S19 Pro 的矿工都无利可图。

可以在我们的实时仪表板中找到与 ASIC 矿工盈利能力、功耗和收入输出相关的一整套指标。 ASIC矿机。

实时高级图表

利润回报

最后一个值得关注的话题是链上盈利交易的回归。 aSOPR 模型正在从下方重新测试 1.0 值，这在历史上已被证明是整个熊市的关键阻力位。

SOPR 向上突破，最好是成功重新测试 1.0，通常标志着势头发生了有意义的转变，因为利润已经实现并且有足够的需求流入来吸收它们。

提示思路：aSOPR（30日均线）突破1.0表明交易盈利能力有较大回升，往往预示着宏观市场走强。

实时高级图表

我们也可以对已实现的利润/亏损比率进行类似的观察，该指标反映了交易的总美元规模。 该模型还在重新测试 1.0 的底线，这是第一个表明盈利交易正在发生并被市场吸收的迹象。

警示思想：已实现盈亏率 (30DMA) * 高于 1.0 表明盈利能力普遍恢复，往往预示着宏观市场走强。

实时高级图表

找到集合点

最后，我们最近发布了一个新的仪表板设计，目的是找到几个链上指标在四个核心概念上的融合。 该模型将历史上标志着强劲熊市复苏的关键水平和观察提炼成易于使用的可视化工具。

为简洁起见，我们不会在今天的版本中涵盖全部细节，而是建议您查看我们的视频指南以及仪表板本身中包含的说明（以及涵盖该主题的未来报告）。

实时高级控制面板

总结与结论

继年初 23.3% 的爆炸性涨幅之后，绝大多数比特币投资者（和矿工）的净持有量（和运营）都恢复了盈利。 这反映了价格强劲上涨的影响，也反映了近几个月比特币交易量巨大，导致比特币的成本基数再次下跌。

随着 aSOPR 和实现的盈亏率测试到 1.0 的均衡值，测试市场是否能够维持这些收益成为下一个大问题。

免责声明：本报告不提供任何投资建议。 所有数据仅供参考和教育目的。 任何投资决定都不应基于此处提供的信息，您对自己的投资决定负全部责任。

产品更新

12 月是市场相对平静的月份，但 Glassnode 团队仍在努力工作，展示了我们的新功能发现页面、4 个新仪表板和 23 个工作台。 请参阅我们最新的 12 月产品更新以获得完整的概述。

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